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人民大学报告：2020年中国宏观经济有十大积极因素

DATE：2019-12-02
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中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限公司30日联合发布的《中国宏观经济报告（2019-2020）》（以下简称《报告》）认为，2020年部分周期性力量将出现反转，同时中国的制度红利将持续改善，宏观经济运行中存在十大积极因素，值得高度重视并加强巩固和培育。

《报告》认为，2020年宏观经济下行将有所缓和，下行幅度相较2019年明显收窄。一是制度红利将全面上扬，TFP（全要素生产率）增速将明显改善。

二是随着各类杠杆率的稳定、应付债务增速的下降、高风险机构的有序处置、金融机构资本金的补足、监管短板的完善使金融风险趋于收敛，化解金融风险的攻坚战取得了阶段性胜利，金融环境将得到明显改善。

三是企业库存周期触底反弹，为企业补库存提供了空间，2020年触底回升将是大概率事件。加快回补库存，将带来生产扩张效应。

四是对贸易环境恶化的“恐慌期”已经过去，适应性调整基本到位，企业信心将得到明显回归。

五是为应对外部冲击而启动的各类战略将有效提升相应部门的有效需求，特别是在关键技术、科技研发体系、国产替代、重要设备等方面启动的战略将产生很好的拉动效应。

六是随着全球汽车周期的反转，中国汽车市场可能企稳。2020年全球汽车周期可能出现见底回升，汽车贸易和汽车销售增速回暖，将带动制造业改善。

七是猪周期反转，猪肉供求常态化，猪肉价格的大幅度下降将为宏观政策提供空间，改善民众的消费预期。

八是在基础设施投资持续改善、国有企业投资持续上升以及民营企业家预期的改善的作用下，民营投资将在2020年摆脱底部徘徊的困局。

九是新一轮更加积极的财政政策和边际宽松的稳健货币政策将进一步发力。这与2020年全面小康带来的社会政策红利以及全球同步宽松带来的全球政策红利，一起决定了2020年的政策红利大于前几个年份。

十是中国庞大的市场、多元化出口路径、齐全的产业、雄厚的人力资源、开始普及的创新意识和创新竞争、强大的政府及其控制能力决定了中国经济的韧性和弹性将在2020年进一步强化。

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（作者：赵白执南 来源：中国报·中证网）

明年经济增速会不会“破6”？基建投资以及房地产投资会不会反弹？调控政策如何更加积极？在2020年即将来临之际，这三大关键问题牵动投资者神经。综合机构和专家观点来看，我国经济已步入中高速阶段，不宜过度强调GDP增速。但在经济下行压力较大的态势下，财政政策料更加积极，基建投资有发力空间，将继续扮演托底角色，确保经济不失速，保持在合理增长空间。

经济增长不失速

“明年中国经济增速将守住6.0%。”工银国际首席经济学家程实预计，分季度来看，经济增速预计将呈现“缓V型”走势，二季度存在单季增速“破6”的可能性。

“预计明年实际GDP增速将继续走平，一季度GDP增速可能进一步回落，继而开始企稳，全年将维持6%左右的增速水平。从名义GDP角度观察，预计明年GDP名义增速也将高于今年中枢水平。”中信首席经济学家诸建芳认为。

在海通首席经济学家姜超看来，综合“三驾马车”来看，中国经济增速在当前5%-6%左右的位置具备企稳潜力。这一增速有望成为中国经济的中期底部，即未来5-10年的经济增速都有望保持在这一水平附近。

程实说，中国经济增质将渐渐取代增速。在需求侧，居民福利将进一步优化。得益于大规模减税降费，以及失业保险基金、高职院校扩招等社会保障政策，居民福利对于经济下行风险的抵抗力提升，居民消费意愿对经济增速的依赖性降低。在供给侧，全要素生产率将逐步提升，中国科创正在以投入产出比优势展现出“弯道超车”趋势。

投资仍将发挥托底功效

从房地产投资来看，中国银行研究院院长陈卫东认为，坚持“房住不炒”和全面收紧房地产融资的情况下，明年房地产投资将高位回落。

不过，在程实看来，明年房地产投资增速的下行空间有限。本轮地产周期已步入下行通道，土地购置费同比增速持续下滑。但由于前期房企“高周转”策略的滞后影响，这两年所累积的大量未完工项目，有望在明年转化为施工面积和竣工面积的稳健增长，建安投资的韧性预计将延续至2020年末。

尽管高位回落，但房地产投资保持一定韧性仍将对经济构成支撑。对于促进明年房地产市场的平稳发展，恒大集团首席经济学家兼研究院院长任泽平建议，一方面要防止货币放水刺激资产泡沫，另一方面也要防止过度收紧引发重大金融风险。房地产带动的上下游产业链条较长，有必要推动改革更多地发挥其实体经济功能，回归居住属性和制造业属性。在稳地价、稳房价、稳预期的同时，利用时间窗口推动住房制度改革和长效机制建设。

此外，诸建芳认为，房地产投资增速高位回落，可以通过基建投资显著回升予以对冲。从基建的空间来看，城市群未来发展仍然大有可为，户籍制度的持续放开、城市群建设的加快以及“交通强国”等战略的进一步落地，将继续为基建投资提供舞台。老旧城改造等规划、5G网络商用等也将提振基建投资需求。

“2020年基建投资预计仍是财政发力重点。随着专项债发行使用并逐步形成实物工作量，还将撬动更多社会资金，基建投资增速未来有望继续回升。”陈卫东表示。

民生首席宏观分析师解运亮预计，2020年基建投资增速可能达7.4%。专项债额度提升、支出比例向基建倾斜，以及补充资本金的政策刺激等都是提振基建的有利因素。而专项债由于不属于赤字预算体系内，具有较大空间。

政策工具充足

经济发展仍需政策托底。陈卫东表示，2020年，宏观政策要坚持底线思维，增强忧患意识，把稳增长作为宏观调控的核心。财政政策要更加积极，货币政策要引导货币信贷合理适度增长。

货币政策方面，摩根士丹利华鑫首席经济学家章俊表示，我国央行未来可以继续通过下调MLF利率来实现较低的市场利率向贷款利率的传导，传统意义上的降息也依然是央行未来政策操作工具箱内的备选项。

诸建芳预计，货币政策焦点将从缓解融资难到缓解融资贵。预计2020年MLF利率迎来两次下调，实体融资利率有望继续走低，准备金率或围绕“三档两优”下降100-150个基点。

财政政策方面，诸建芳认为，2020年仍体现为“加力提效”。其中，“提效”的重点在于推动专项债充当资本金以及增加对基建的倾斜；“加力”则在于广义赤字的合理上升。他预计，财政赤字率将提至3%，并适当增加广义赤字，包括新增地方专项债至3万亿元，同时将推动降低项目资本金比例等，并进一步推出创新型政策工具。

相较货币、财政政策两者而言，任泽平认为，当前宏观政策选择当中财政政策“优于”货币政策。在防范化解风险重要性凸显的背景下，财政政策作为结构性政策，不同于总量的货币政策，更有助于扩内需、降成本、调结构。除了增发专项债、扩大赤字以外，减税降费方式也可以进一步优化，比如降低社保费率和企业所得税税率，增加国有企业资产利润上缴比例，避免税收增速下行过多等。