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下半年“钢需”将持续保持韧性

DATE：2019-07-31
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2019年是钢铁行业完成“十三五”去产能任务之后的第一年，继续深化供给侧结构性改革，通过优化布局和产业结构推动转型升级、实现高质量发展成为钢铁行业的第一要务。

今年上半年，面对错综复杂的国内外形势，我国经济保持稳中求进的总基调，经济发展继续保持平稳。同时，我国经济发展越来越呈现出高质量特征。钢铁行业在持续推进供给侧结构性改革的基础上继续保持良好运行，为国民经济平稳运行提供重要的原材料保障。

综合来看，今年上半年，我国钢材产量继续增加，钢材需求保持平稳增长，供需两旺；钢材价格有升有降，总体保持稳定，但略低于2018年同期。

上半年：钢材市场供需两旺量增价稳

从产量来看，今年上半年，粗钢产量为49217万吨，同比增加9.9%；钢材产量为58690万吨，同比增加11.4%。6月份，粗钢日均产量为291.77万吨，钢材日均产量为357万吨，分别高于5月份的287.39万吨和346.5万吨，均创历史新高。从2017年~2019年的粗钢月度产量来看，2019年上半年每个月的粗钢产量明显高于2017年、2018年同期。

从月度国内钢材表观消费量来看，2019年月度表观消费量分布均高于2017年、2018年同期。

这表明，尽管粗钢或钢材产量出现大幅增加，但是市场需求也较好，很好地消化了这部分增量。不过，总体来看，钢材表观消费量的增幅不及产量增幅。因此，今年上半年钢材价格整体略低于2018年。

从上半年螺纹钢价格走势来看，价格整体呈现出平稳—上升—下降—上涨的过程。截至6月底，上海直径20毫米螺纹钢价格为4070元/吨，较年初上涨300元/吨，涨幅约为7.9%。

春节过后，工地开工，随着市场对钢材需求预期的增加，钢材价格逐步上行。同时，中央加大逆周期调节力度，基建投资预期回升。此外，原料端的铁矿石价格由于巴西淡水河谷溃坝事故及后续一系列事件影响而大幅上涨，对钢价形成成本支撑，钢价出现快速回升。5月份开始，经贸恶化了市场预期，第一季度宏观经济数据向好，中央逆周期调节力度有减小迹象，加上粗钢产量增幅加大，增速加快，市场对钢价预期下降，库存开始增加，钢价波动下行。从6月中下旬开始，鉴于空气质量水平的下降，河北唐山、邯郸以及华东地区部分地方开始加大限产力度。同时，铁矿石现货和期货价格连创近5年新高，涨幅远远大于钢价，钢企利润大幅下降。由于在成本端和供给端都有较强的支撑，钢价快速提升。

下半年：下游行业用钢需求将弱于上半年

房地产投资强于预期后劲略显不足

2019年，按照中央经济工作会议指导精神，各地继续遵循“房住不炒、因城施策”的房地产调控原则。根据中国指数研究院的统计，今年上半年，超过20个城市对房地产进行了相关政策调控。

根据国家统计局发布的数据，今年上半年，我国房地产开发投资累计完成额达到61609亿元，同比增长10.9%，增速比前5个月下滑0.3个百分点。

与2018年相比，今年上半年的房地产开发投资相对较好，超过去年底多数业内人士对房地产市场的预期，甚至可以说是近3年来表现最好的一年。可以说，在各地各项调控政策严密的限制之下，房地产市场投资维持了较高的韧性。

作为房地产投资最重要的先行指标，房地产销售端略显破软，且降幅似有进一步扩大态势。今年上半年，全国商品房销售面积为7.58亿平方米，累计同比下降1.8%，降幅较前5个月扩大0.2个百分点。

而从房屋新开工面积来看，今年上半年，房屋新开工面积累计同比增速先升后降，全国房屋新开工面积为10.55亿平方米，累计同比增长10.1%。

总的来看，2019年上半年房地产销售呈现前高后低的特点。2019年开局，金融市场不断释放利好，央行连续2次下调存款准备金率，释放流动性，刺激了部分购房需求，在全国房地产市场销售小幅调整后，进入传统的“金三银四”期，商品房销售规模略有反弹，但未能持续到5月份。4月中旬开始，中央及各地政策收紧的预期增强，叠加前期积压的需求集中释放后，需求释放积极性进一步减弱。

从累计土地购置面积同比增速来看，今年上半年，全国土地购置面积为8035万平方米，为2002年以来同期最低水平，大幅低于2018年同期；全国土地购置面积同比下降27.5%，全国土地成交价款同比下降27.6%。

同时，棚改政策收紧也是影响今年上半年房地产投资的重要因素，尤其在三、四线城市影响更为明显。7月19日，住建部公布上半年全国棚户区改造开工数据。数据显示，2019年上半年已开工约180万套，占年度目标任务的62%，完成投资5200多亿元。相较2018年，今年投资减少3000多亿元。

此外，从政策层面上看，房地产资金监管进一步增强，房地产企业融资难度加大。今年5月17日，银保监会发文，要求商业银行、信托、租赁等金融机构不得违规进行房地产融资。

综上，销售萎靡、土地购置热度下降、房企融资受限，下半年房地产投资增速或将进一步下滑，尤其是在融资受限的背景下，已开工项目的施工投资可能受到影响。但由于上半年房地产开发投资增速与2018年同期相比尚可，在较大的基数背景下，房地产投资中的施工投资与去年同期相比变化不大，预计2019年对钢材的需求与去年基本持平。

基建投资增速止跌趋稳

政策拉动作用有待验证

与房地产行业相比，基建投资相对缺乏韧性。从2018年开始，全国基建投资乏力，基础设施建设投资同比增速持续下降。2019年，基础设施建设投资基本遏制住2018年以来同比增速持续下滑的态势。这主要与2018年6月31日中央提出的基础设施领域“补短板”政策有关。

2018年，国务院发布了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出在脱贫攻坚、铁路领域、公路水运领域等九大领域加快推进重大项目，补齐各领域短板。

今年上半年，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.1%，增速比前5个月提高0.1个百分点。

显然，与2018年同期相比，2019年的基础设施建设投资较弱。今年上半年基础设施建设投资增速为4.1%，低于2018年同期的7.3%。从重点行业指标具体来看，挖掘机销量是基础设施建设投资的重要表征指标。由图8可以看出，今年上半年，挖掘机销量增速远低于2018年同期，这也从侧面验证了2019年基建投资乏力的特点。

在基础设施建设投资中，铁路运输投资对钢材的影响很大。与基础设施建设投资趋势不同，2019年，铁路运输投资同比增速为近3年来最高水平，一方面与2018年基数较低有关，另一方面与中国铁路总公司于今年初提出的铁路投资达到“保持强度规模”要求有关。据公开数据资料显示，2020年前计划施工的铁路项目为60多个，项目总规划建设里程约15500公里。这些项目对钢材使用量较大，将在一定程度上拉动钢材需求。

基建投资主要由资金源决定，自筹部分资金来源广泛，包括企业自有资金、政府性基金支出（包括专项债）、PPP资金等。自2017年10月份开始，PPP项目监管趋严，财政部要求进一步规范PPP项目运作和融资，2018年是PPP项目退库的高峰期，对基础设施建设投资的影响也正逐步显现出来。数据显示，今年5月份，PPP整体落地率相比去年底提高8%，但低于去年同期的9.4%。不过，今年3月份，财政部发文，进一步鼓励民资和外资参与PPP项目。

6月10日，中办、国办印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》（以下简称《通知》），允许将专项债券作为符合条件的重大项目的资本金，项目涵盖铁路、国家及地方高速公路等。专项债有望成为拉动基建投资的主要动力之一。不过，《通知》对符合条件的项目要求较高，因此，不能过高地期望该项政策对拉动基建投资的作用。

总的来看，2019年上半年，基建投资增速并未如年初市场预期的大幅提升，而是基本延续2018年末的投资增速水平，好在没有继续下降。下半年，在专项债政策的支持下，基建项目投资的融资渠道有望拓宽，资金来源有望增加。同时，随着规范的PPP项目继续入库，基建投资增速有望进一步提升，预计对钢铁需求有一定的拉动作用，但鉴于基建项目投资落地具有时效特点，对钢材下半年需求拉动力度有限。

其他下游用钢行业

汽车行业低迷态势难改。2019年上半年，汽车产业延续了2018年以来的低迷：全国汽车产销量分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，同比分别下降13.7%和12.4%；新能源汽车产销量分别完成61.4万辆和61.7万辆，同比分别增长48.5%和49.6%。尽管新能源汽车同比实现大幅增长，但增速仍然低于2018年同期。

中国汽车工业协会近日下调了年初对于2019年汽车销量的预判，因上半年市场表现低于预期。经过重新评估，中汽协预计2019年全年汽车销量为2668万辆左右，同比下滑5%。

自2019年7月1日起，北京、上海、天津等15个省、直辖市开始对轻型汽车执行国六排放标准。今年下半年，大部分地区将提前实施国六汽车排放标准，原国五汽车存货去库存压力增大，环保技术提高意味着成本提高，价格战使参与者获得的利润将更少，燃油车销量持续恶化。

不过，对汽车市场的利好也在逐步体现。从2018年开始，国家已经对汽车产业宏观经济发展的情况做出微调整，包括促基建、金融政策、减费降税等。这些措施会在今年下半年对汽车消费形成潜在的刺激。今年4月11日，国家发展改革委发布《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案（2019-2020年）（征求意见稿）》，预计将有一系列利好汽车消费市场的政策出台。

综上，汽车市场利好、利空均存在一定的不确定性，尤其是在居民消费杠杆已经很高的背景下，利好政策的刺激能起到多大的作用，我们需保持谨慎乐观。总的来看，我们对汽车市场下半年的产量保持悲观预期，预计对钢材的需求同比下降。

机械行业稳中下降，下游需求不足。机械工业作为仅次于建筑行业的第二用钢大户，其钢材消费量占全部钢材消费总量的19%左右（含汽车、铸件），机械行业用钢量较大的子行业主要有电工电器、石化、机械基础件、重型矿山、工程机械等。

今年初以来，机械行业工业增加值增速继续下滑，今年前5个月，机械工业增加值增长4.4%，低于上年同期水平。机械工业下游投资行业中，几大行业累计投资增速均低于去年同期。其中，金属制品业累计投资同比下降5.2%，去年同期增速达到15.8%；通用设备制造业累计增速为2.8%，去年同期为5.7%；交通运输设备制造业投资累计增速为5.1%，去年同期为6.3%；电气机械及器材制造业投资累计增速为-8.1%，去年同期为8.5%。

综上，2019年，在下游市场需求疲软的背景下，机械工业整体市场需求相对低迷，预计2019年下半年机械行业工业增加值增速继续维持在5%以下，与2018年同期相比，对钢材需求保持平稳或略有下降。

造船业复苏“路漫漫”。从造船三大指标来看，今年上半年，全国造船完工1966万载重吨，同比增长4.2%；承接新船订单1206万载重吨，同比下降46.9%。6月底，手持船舶订单8172万载重吨，同比下降10.3%。尽管全球造船业正在呈现复苏态势，但从各指标来看，预计今年下半年，造船业将好于上半年，但仍然维持偏冷的态势。

从出口来看，我国钢材出口量继续保持下降。海关总署统计的数据显示，2019年6月份，我国出口钢材530.6万吨，环比减少43.7万吨，同比下降23.5%。上半年，我国累计出口钢材3439.9万吨，同比下降2.6%。

在全球经济发展不及预期、保护主义盛行的背景下，钢材出口动力的外力在减弱，中国国内钢材出口量的多少主要取决于国内外钢材价格差，是在国内供需博弈下的被动变化。结合上半年的出口情况来看，我们预计下半年出口会略好于上半年，差于去年同期。

紧跟需求把握生产节奏

综上，今年下半年，从各行业先行指标来看，房地产投资式微趋势初现，但房地产投资本身具有较强的韧性，预计对钢铁行业需求拉动作用稍弱于今年上半年，与去年同期相当。基础设施建设投资方面，今年上半年基建投资增速趋稳，随着后续基建“补短板”项目的集中上马，以及专项债对基建项目融资的利好影响，预计下半年基建投资会明显好于上半年，对钢材需求有一定的拉动作用。在其他下游行业中，机械行业、汽车行业、造船行业等颓势依旧，不应抱有太高预期，即便有超过预期的增长出现，对钢材需求的拉动作用也略有滞后，影响有限。总的来看，房地产投资仍将是下半年钢材需求的支撑，是影响钢材需求的核心要素，基建投资或许可以“锦上添花”，因此，钢材需求将持续保持韧性。预计2019年下半年，钢材需求将弱于上半年，全年钢材需求与2018年基本持平。

值得注意的是，2019年上半年粗钢产量比2018年同期增加10%以上，鉴于上半年房地产市场对需求的支撑，钢材价格相对“好看”，但如果下半年产量继续“失速”，预计供需面临较大的矛盾，类似去年11月份钢材价格“一泻千里”的情形将再次出现。因此，钢企要密切关注区域市场房地产等重点用钢行业的发展情况，随时观察库存变化，进而把握好生产节奏，继续确保下半年钢铁行业健康稳定运行。