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铁矿跌停后 黑色后期怎么看

DATE：2019-03-22
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曾节胜|欧冶云商首席分析师

核心观点

❒.预计铁矿石价格在经过短期的调整上仍会表现强于钢材和焦炭。

❒.钢材库存进入快速下降通道、唐山环保限产可能会趋严、固投数据较好、制造业和交通建筑业增值税下调、巴西矿难事件继续发酵导致铁矿石供给减少预期再次加强。

❒.然而，不利于钢材价格上涨的因素似乎更多，主要有以下几个方面：宏观数据普遍不好、经济下行压力加大、政府经济刺激力度低于预期、房地产税立法加快、电炉钢产能不断扩大、钢产量快速增长。

❒.我认为3月份整个市场还是一个震荡的行情，4月份可能会先跌后涨，5、6月份持续向上，但上涨幅度不在大。

大宗内参：今日铁矿石期货大跌，主要原因是什么？后期影响如何？

曾节胜：3月20日铁矿石期货价格的大幅下挫，与巴西政府同意淡水河谷恢复因矿难事件关停的尾矿坝、矿区作业有关。3月19日，距离1月25日的Vale矿难事故近两个月之后，Vale官方宣布其收到来自米纳斯·吉拉斯（MinasGerais）州检查厅的文件，批准恢复自2月4日之后就关停的Brucutu矿区作业活动及Laranjeiras尾矿坝的运营。并且就在前一日，淡水河谷宣布已获准即刻恢复其主要铁矿石装载码头－曼加拉蒂巴市瓜伊巴岛海运码头(Guaíba)的业务活动。此前，市场普遍预期被关停的矿区恢复作业将至少在6个月之后。由此，对供给减少的担忧得到大幅缓解。

在钢材市场不景气的情况下，铁矿石表现明显强于钢材，也比煤炭及其它大宗商品要强，铁矿石的强势表现主要受巴西矿难事件的影响。这一事件出现一些松动，铁矿石价格出现回落也很自然。毕竟在短期内并没有出现铁矿石供给不足的现象。但从港口恢复作业这件事上并不能看出巴西政府在对待矿山安全上的强势态度有明显改变，尤其是对尾矿坝和相应矿山的处置上面。同时，Brucutu矿区的复产仍有待进一步确认，复产尚需时日。即便复产，其他关停矿区年化产量影响仍在3000万吨左右。预计铁矿石价格在经过短期的调整上仍会表现强于钢材和焦炭。

但同时，我们也不能对铁矿石市场预期过高，由于钢厂现在利润比较低，用高品位矿替代巴西矿的倾向比较明显。澳洲矿山、巴西其它矿山以及其它非主流矿也会通过增产填补这地空缺。Vale不会主动让出市场份额，也会积极寻求复产，其北部S11D项目将于2019年达产，预计增加产量3000万吨以弥补事故矿区带来的损失，超过原计划的2000万吨。

大宗内参：现在钢材市场处于一种焦灼状态，上下两难，多空分歧明显。您认为钢材市场有哪些利好因素，同时有哪些利空因素？

曾节胜：目前，钢材市场利好因素主要有以下几个：钢材库存进入快速下降通道、唐山环保限产可能会趋严、固投数据较好、制造业和交通建筑业增值税下调、巴西矿难事件继续发酵导致铁矿石供给减少预期再次加强。

然而，不利于钢材价格上涨的因素似乎更多，主要有以下几个方面：宏观数据普遍不好、经济下行压力加大、政府经济刺激力度低于预期、房地产税立法加快、电炉钢产能不断扩大、钢产量快速增长。

从两会报告中，我们也可以看到一些利空钢材市场的信息：1、2019年国内经济增长目标定为6%-6.5%，为时隔两年之后首次下调经济增长目标区间，反映我国经济下行压力未减。2、2019年政府拟安排地方政府专项债券2.15万亿元，同比增加8000亿元，低于此前的预期。3、全国财政赤字拟安排2.76万亿元，赤字率为2.8%，比上年提高0.2个百分点，反映财政政策相对中性，未来基建投资回升力度也会低于此前的预期。

而两会上的一个重磅消息就是：在3月8日人大报告中，栗战书委员长指出，2019年全国人大将落实制定房地产税法，进一步强化对房地产投资趋于下降的一致预期。

再者，在美国打压我国制造业发展的情况下，煤炭、钢铁让渡部分利润给下游，以提升制造业的竞争力，从政策层面上也是必要的。

大宗内参：目前有不少人对上半年市场不太看好，您对近期市场走势的看法怎样？

曾节胜：我认为3月份整个市场还是一个震荡的行情，4月份可能会先跌后涨，5、6月份持续向上，但上涨幅度不在大。

当前，钢材社会库存和钢厂库存均进入下降通道，并且有加快趋势，反映终端需求在全面启动。尽管3月15日是取暖季限产结束，但由于各地限产力度本来就不大，所以取暖季结束后供给增加的幅度有限。

从中长期来看，制造业和交通建筑业增值税的下调有利于钢材需求的增长，对稳定钢材市场有好处，但同时也会降低钢材生产成本，使得钢价有下降的理由。而在短期内，由于增值税下调执行日期较以往提前，导致近日钢材交易活跃，现货价格也出现拉涨。这可能会使后期的需求提前透支，4月份上半月行情可能会变得清淡，价格将向下调整。

自4月1日起，新的建筑标准《建筑结构可靠性设计统一标准》自2019年4月1日起实施。新标准调整了建筑结构安全度的设置水平，提高了相关作用分项系数的取值。据专业人士测算：建筑新标准的实施将使普通住宅钢筋含量增加5%，地下车库钢筋含量增加10%。但预计这对螺纹钢市场的影响将较小。一方面，这是一个长期性的问题，执行中影响因素相当多，对短期需求影响很小。另外，实际的建筑设计标准都会超过这一最低标准。

美联储将于3月21日宣布议息会议决定，外界普遍预计美联储将维持指标利率不变，将有助于市场信心的提升。按原定计划，英国将于3月29日正式脱欧，由于议会否决了首相的多个提案，无协议脱欧的风险基本消除，延迟脱欧的可能性增加。这对短期内对稳定市场信心和预期也有着积极意义。（关注公众号《大宗内参》，不错过每一篇基本面分析！）

另外，中美贸易谈判进展相对顺利，目前已进入关键阶段。美国商务代表将于3月25日到达北京与中方进行商谈。预计双方在4月份达成协议的可能性较大。