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上下游库存全面回升 12月钢价冲高回落

日期：2016-12-26
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12月上半月，国内钢价再创年内新高，有“地条钢”生产企业严查因素，也有钢价惯性拉涨的因素。不过，随着钢市基本面发生扭转，黑色系上下游库存全面回升，利空因素占据主导，12月下半月钢价将呈现震荡下行态势。

图一：全国四大钢材品种均价走势

（来源：钢联数据）

首先，钢铁业供给端收缩有限，需求端持续走弱，供需压力有所加大。

12月上半月，因华北、华东、华中等地严查“地条钢”企业，短流程钢厂集中关停，出现一定供应缺口，钢价又趁势涨了一波。不过，由于钢厂盈利持续好转，盈利面高达七成，长流程钢厂产量居高不下，加上电炉产能弹性较大，足以弥补中频炉调整所产生的供应缺口。

今年钢厂环保限产已成为常态化，特别是华北地区钢厂。所以本次因雾霾引发的北方钢厂限产，减量较为有限。随着12月22日河北省解除（Ⅰ级）应急响应状态，供给端难以出现超预期的收缩。

一方面，雾霾及气温下降导致北方下游工地停工，需求淡季效应显现。另一方面，心理预期加上年末资金紧张，导致中间商及下游囤货意愿较低。楼市调控政策开始显效，商品房销售降温将逐步传导至房地产投资。同时，财政收支矛盾进一步突显，11月基建投资增速也出现放缓。2017年我国钢铁消费增长仍然乏力，产能过剩态势也未实质性扭转，钢价创出年内新高之后，市场有恐高心理。

其次，黑色系上下游库存全面回升，焦炭库存接近上年同期，进口矿库存再创新高，建材库存明显高于上年同期。

由于2016年4月煤矿实施276个工作日生产制度，导致今年下半年煤炭供应紧缺，“双焦”价格涨幅也明显高于钢价和矿价。随着煤矿产能重新释放，上周（2016年12月16日）华东、华北钢厂焦炭库使用天数分别为7.1和13.5，基本处于上年同期水平；同期，50家钢厂及焦化厂库存847.68万吨，创下2016下半年最高水平。煤焦市场紧平衡态势不再，“双焦”价格逐步松动。

图二：华东、华北、东北钢厂焦炭库存使用天数

（来源：钢联数据）

由于我国铁矿石进口量快速增长，12月澳洲、巴西铁矿石到货量仍处高位，进口矿港口库存持续小幅增长，上周（2016年12月16日）高达1.13亿吨，再创年内新高。截至2016年12月22日，钢厂进口矿库存使用天数高达31天。后期钢厂补库动力或将下滑，铁矿石供需压力有所加大，矿价承压较重。

图三：进口矿港口库存及澳洲巴西铁矿石发货总量

（来源：钢联数据）

此外，冬季钢材社会库存也出现攀升，主要是建筑钢材库存增长明显。上周（2016年12月15日），建筑钢材库存量531.95万吨，持续四周环比增长，较上年同期增长17.6%；板材库存量361.15万吨，国庆节后持续下滑，较上年同期下降17.5%。淡季因素对建材市场影响更大，盈利水平低于板材。由于今年汽车用钢需求较好，板材市场出现分化，冷卷价格趋势强于热卷、中厚板。

图四：建筑钢材及板材社会库存走势

（来源：钢联数据）

总之，在钢厂盈利面高达七成的格局下，如无政策施压，钢厂难以主动减产。同时，淡季效应显现，加上市场信心不足、年末资金紧张，下游用钢需求持续走弱，钢市供需压力逐步加大。此外，黑色系上下游库存全面回升，钢材成本有松动迹象，均不再支持钢价上涨，短期钢价或延续震荡下行。