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铁矿石价格大涨是煤炭的功劳？高盛：并不是！

日期：2016-11-03
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对于铁矿石价格在10月的大幅上涨，市场普遍将其和煤价暴涨联系在一起。而高盛不同意这种说法。

在1日发布的研究报告中，高盛分析师HuiShan、AmberCai、ChristianLelong写道：

市场主流观点认为是煤炭价格上涨推动了铁矿石价格走高，我们不这么想。我们认为，人民币汇率的走势起到了更重要的作用，大约60%归因于人民币贬值。

对于这一点，三位分析师在报告中详细解释称：

在岸人民币对美元汇率上个月创下六年最低水平，如今逼近6.8关口。这使得大陆投资者将资金配置到与美元有关的资产当中。鉴于期货升水（Backwardation）曲线和正利差，铁矿石可能首先从中获益。事实上，铁矿石期货成交量攀升恰好伴随着在岸人民币下跌。考虑到中国大规模货币供应和国内美元投资产品选择空间有限，在岸人民币进一步贬值可能会导致铁矿石价格未来数月维持在基本面所指向的应有价位上方。

在高盛看来，除了人民币贬值之外，市场上对铁矿石价格上涨的另外两种解释——煤价大涨、乐观的增长预期和供需基本面——不太靠谱：

近期的房产调控措施会减弱房地产投资和建设活动。此外，铁矿石库存正在攀升，澳大利亚和巴西之外的铁矿石发货已经增加。因此，我们不认为乐观的增长预期和供需基本面是推升包括铁矿石在内的黑色系大涨的理由。

历史数据表明，由于存在冶炼需求，煤价上涨多数时候应当会推升螺纹钢和铝价，但对铁矿石会造成很小甚至负面的影响。这表明煤价上涨无法解释铁矿石大涨24%。

大商所铁矿石期货10月上涨了24%。发运至青岛港的品位62%的铁矿石价格当月上涨了15%。

今年以来，铁矿石价格涨约50%左右，一改此前三年持续下跌的颓靡态势。就在去年12月，铁矿石价格还曾跌至十年最低。

很多业内人士看好铁矿石价格前景。淡水河谷首席执行官MuriloFerreira曾在10月下旬表示，“我们基本上确认未来市场前景将好转，我认为铁矿石价格在年底前和2017年将保持稳定。”澳大利亚FMG创始人兼董事长AndrewForrest当月则称，最糟糕的时期可能已经过去了。

今年以来，动力煤累计上涨了80%，而冶金煤则涨了140%。

不过，高盛认为，由于持续的产能过剩和长期需求增长前景疲弱，煤价如此涨势不太可能持续下去。同时，高盛分析师ChristianLelong和CallumBruce上个月预计，鉴于煤炭行业债务负担或在2020年达到可控水平，所以中国政府对煤炭市场的干预可能会持续到2020年甚至更久。