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钢材供需两弱仍是主旋律

日期：2023-04-26
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    一方面，地产数据修复依旧偏慢，与黑色商品需求直接相关的房企投资、开工和施工数据并未明显改善；另一方面，当前钢材高供给难以被现实需求承接，未来钢材供需两弱仍是主旋律，炉料成本重心下移将对钢价形成拖累。

    3月下旬以来，螺纹钢价格承压回落。昨日，2310合约更是跌至此轮价格新低3680元/吨。究其原因在于今年钢材供应明显更快、更早、更高效率地实现了达产增产，而4月以来建材需求边际下修，无法很好地匹配高位供应，供需矛盾激化持续。展望后市，笔者认为，未来一段时间，供需两弱仍是主旋律，而这一矛盾的解决还看钢厂生产弹性方面的调节。

    炉料估值向下修正为主

    目前来看，钢材需求增长仍受房企拿地和新开工意愿的压制，这也意味着，当前钢材高供给难以被现实需求承接，叠加粗钢压减政策，后期钢厂减产势在必行。未来钢材供需两弱仍是主流结构，在减产充分兑现以及供需实现优化之前，市场可能会先交易减产带来的炉料成本重心下移，进而对钢材价格形成拖累，而后才会转向减产带来的供需结构快速优化。

    具体操作上，炉料近强远弱以及钢厂虚拟利润近弱远强格局其实已经佐证了市场交易预期，后续关注钢厂减产的力度以及生产调节的时间维度，在减产充分交易前，炉料估值向下修正是主要驱动。

    宏观方面，一季度国内生产总值GDP同比增长4.5%，预期为4%，前值为2.9%。整体来看，一季度经济数据高于预期，较去年明显修复。其中餐饮、服务等消费板块快速恢复，以及制造业和基建投资保持高增是经济增长的主要贡献。从三大门类来看，3月各项投资增速都有环比走弱迹象，1—3月制造业投资增长7.0%，较前值回落1.1个百分点；房地产开发投资下降5.8%，降幅较前值扩大0.1个百分点；基础设施投资同比增长8.8%，较前值回落0.2个百分点。

    从以上数据来看，笔者认为，1—2月是经济修复斜率最高的时候，因为有疫情期间压制的需求释放，3月以后需求冲高回落，经济修复斜率回归正常水平。这意味着，前期的高速增长主要是疫情期间积压的需求被短期释放所致，3月开始复苏脉冲走弱，经济增长进入“换挡期”。